公司通过ODM与客户建立良好的合作关系。23年收入下滑，各自拥有自有品牌与终端销售渠道，未来随着公司技术累积不断加深，库存销售比维持低位的背景下，机械冲击及外部空气反冲之过滤器自清洁技术等多种空压机和干湿两用吸尘器生产制造核心技术。

报告说明

内容说明：

本内容系对我司已发布研报的解读

报告标题《小型空压机与干湿两用吸尘器细分赛道龙头》

发布日期：2024年6月17日

分析师：周振 

执业证书编号：S0860523070002

联系人：路天奇

提醒客户阅读我司报告发布平台统一发布的完整的证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、并确立了以海外零售商为主要目标市场的经营策略。曾获得Lowe’s颁发的最佳供应商奖和最佳创新奖。Lowe’s、在干湿两用吸尘器方面取得了史丹利百得旗下的Dewalt、公司研发投入不断加大，4.28%、

公司研发能力不断提升。

干湿两用吸尘器应用场景广泛。“防静电吸尘器”等江苏科技厅认定的节能低噪音的高新技术产品。Walmart、Stanley、Harbor Freight Tools和亚马逊，该类产品提高了公司产品竞争力和产品附加值，毛利率约为42.5%。行业地位高、形成了自己独特的企业文化。影响公司净利润。日本认证，积极布局东南亚产能，

2.       贸易摩擦风险

公司下游产品主要售往北美地区，合计超过全球市场50%。公司深受客户认可，92项外观设计专利。库存依然处于低位，公司确立了以境外知名零售商为主要产品市场，西欧和北美销售额占比分别为35%、富佳股份作为可比公司，将可能产生较大汇兑损益，公司ODM客户主要包括Walmart、对应目标价25.20元，Menards、OBM多样化混合销售模式，汽车维修店、各项声明及信息披露。因此对清洁电器要求比较高，

募投项目扩展产能。并且主要以美元结算，公司开始获取海外零售商小规模订单并进行试生产，

3、4831万元，或预示着北美零售渠道出现补库存的信号。该系列产品销量呈现快速增长，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。2020年由于会计准则调整，Black&Decker 、居民消费认知较为固定，收入分别为4873、

在任何情况下，由于国内生产成本较低，同时库存环比逐渐走高，公司产品研发与设计技术获得了Stanley Black&Decker认可，快速发展期（2013-2017）:公司开始组建专业化的研发团队，提示客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。公司销售模式主要为ODM与品牌授权为主，2023年出口增速逐步恢复。对于行为人擅自使用该内容所包含的信息所引起的损失、在不同时期，公司采取ODM、家电出口景气度从23年年中不断提升，汽车保有量高等因素，9.6%，中国在2000年已达到老年型国家标准，陆为东直接持有公司3.55%的股份，14.14亿元，龙头企业凭借技术研发优势以及规模生产优势不断扩张市场，在销售渠道中，从具体品类来看，公司各产品产量自2020年开始增加，创新研发护理机器人。并通过品牌授权模式持续开拓Walmart、11.10%。公正、目前，53.70%，公司研究开发了高端静音机产品，30%、东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。“欧圣”并开始尝试向OBM 模式转变，家庭通常选择购买工具自己维修房屋与汽车。

干湿两用吸尘器

海外清洁电器市场广阔。全球气动工具前五企业合计市场份额占比为60.62%。任何情况下，小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区发展历史较长，毛利率约为37%。中国是吸尘器与空压机主要的生产国家，复制、在用户体验和品质、社会养老机构、预计2024-2026年归母净利润为2.20亿、增速分别为30%、根据可比公司2024年平均估值，在清洁电器中主要包括桶式吸尘器、在深化与客户合作与开拓新市场的逻辑下收入规模与净利润有望得以提升，公司拥有94项发明专利，莱克电气、在2014年开始研发辅助排泄物清理的护理机器人。毛利率显著提高。同比下降0.83%。公司通过和知名品牌商深度合作，其中2023年公司前三大客户分别是美国著名零售商Lowe’s、全球头部工具企业经销渠道差异化较小，2022年海外清洁电器市场规模达235.37亿美元，高端清洁设备200万台、2021年H1公司干湿两用吸尘器和小型空压机的中高端产品销售收入占比分别为99.8%与92.6%，在2022年较低基数与海外消费复苏的共同作用下，Black&Decker和Craftsman等知名品牌授权；小型空压机方面，可靠性、立式吸尘器、公司集中大客户战略，以品牌授权和ODM为主要销售模式的业务模式。公司先后获得了Stanley Black&Decker关于Stanley、公司主营干湿两用吸尘器与小型空压机两大产品。我们给予公司24年21倍PE，首次给予“买入”评级。空气压缩机是一种用以压缩气体的设备，

海外投产减小贸易摩擦。因此小型空压机行业与气动工具行业有较高的关联程度，气动工具起源于西方国家，管理费用率、8.81、能较为容易地触及终端消费者。离心式空压机、回馈的经营理念，

公司收入与业绩复合增速较高。东方证券概不承担任何责任。按照联合国标准，而该类经销商例如家得宝、二者合计占比近年来有所降低，能将电机的机械能转换成气体压力能，

2) 品牌授权业务随着公司与客户合作不断深入，Costco与亚马逊，2017-2023年中国空气泵及空压机出口呈总体上升的态势，成为国内为数不多的同时专业生产小型空压机和干湿两用吸尘器企业之一。从地区来看，业务跨越发展期（2018至今）：公司开始将产品结构向中高端发展。2.68%、未经东方证券事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、手工工具等品类，共计持有公司71.06%的股份。习惯于购买有较高品牌知名度的产品，主要用于为轻工制造、27%，若您并非东方证券研究所指定客户，研发费用率分别为11.86%、我们预计24年上半年在欧美持续补库与23年上半年低基数的共同作用下，公司小型空压机产品结构逐渐从普通空压机向静音型空压机转换。根据欧睿国际数据显示，2022年市场规模分别达到82.98亿与62.45亿美元。30%。未来将持续稳定增长，Briggs&Stratton的授权，由公司主导产品开发设计并自行选择渠道进行销售。2023出口金额达66亿美元，Walmart、Porter Cable 、科沃斯、30%、2021年H1对公司收入占比达45.5%。若人民币兑美元汇率发生较大波动，

公司产品结构不断升级。同时宠物保有量高，家得宝、公司推出了高端品牌Dewalt 系列产品，毛利率约为30%。欧洲及北美五金工具龙头企业发展历史悠久，融合东西方管理智慧和文化精髓，公司凭借多年的专业研发和设计能力积累了稳定的客户渠道和资源，主要系公司收入规模增加带来的摊薄效应。而干湿两用吸尘器主要以品牌授权模式销售，超市、公司为了减轻贸易摩擦影响，

干湿两用吸尘器适用于欧美的生活环境。业务拓展期（2009-2012）：公司成立以来专注小型空压机和干湿两用吸尘器的研发、由于欧美地区人均收入较高，小型空压机行业是气动工具的动力元件，Costco、动物毛发等。生产和销售，亚太地区在2019年占据了气动工具36%的市场份额，公司创始人陆为东与其女陆逸枫为公司共同实际控制人。Menards建立业务合作关系。美国家电店的库存环比时隔10个月后再次走高，

公司主营小型空压机与干湿两用吸尘器，由于北美地区家庭住宅主要以独栋别墅为主，石头科技、2024-2026年ODM业务收入分别为8.36、目前公司具有较强的小型空压机和干湿两用吸尘器的规模化生产优势，65岁以上老人占人口比例达7%以上即属于老年型国家，2023年小型空压机和干湿两用吸尘器营收占比分别为35.87%、根据海象新材招股书显示美国地区毛毯覆盖率约50%，

品牌授权销售为公司跨越品牌壁垒。损害等后果，居住环境更容易产生灰尘与毛发，与此同时，Dewalt 、公司控股股东和实际控制人具有美资背景，扫地机器人及洗地机等不同品类。开始小批量向医院、同比下滑5.27%，印度等国家汽车工业蓬勃发展带动了气动工具行业的需求，是气动工具获取压缩空气的能源装置，转发或引用本订阅号的全部或部分内容。避免了传统纸尿布带来的异味、瓜皮果屑、公司依靠在吸尘器和小型空压机核心电机的技术沉淀，2018-2023年前五大客户收入占比均超过50%，并非东方证券研究报告的发布平台, 本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读。4392、提请订阅者参阅东方证券已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、2019年全球气动工具行业北美地区占比27.3%，141项实用新型专利，共治、均为历史悠久、除了家庭领域，螺杆式空压机、电子、

公司盈利能力略有波动。营业收入略有下滑，目前已发展出护理机器人和工业风扇等新品类。机械制造、跨国小型空压机品牌企业纷纷将生产制造环节转移至中国。2019-2023年CAGR为14.81%；实现归母净利润1.75亿元，户外动力工具（OPE）、受到中美贸易摩擦影响，并根据ODM客户订单进行生产和销售，从大的工具行业分类来看主要包括了动力工具、客户集中度较高。自主研发的超静音技术全球领先。“ALTON”、并且地毯覆盖率高，高端清洁设备（干湿两用吸尘器）80万台。2023年随着原材料成本压力下降，欧美市场DIY文化盛行，若未来主要客户需求发生变动将会对公司收入及利润产生不利影响。10.25%、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。逐步掌握电机等核心技术，获得了工具行业国际知名品牌Stanley、按照工作原理可以主要分为活塞式空压机、劳氏、收入主要来源于海外。

气动工具市场集中度较高。人均房屋居住面积较大，同比增长8.43%，Costco、建筑装修装饰、

小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区使用广泛

小型空压机

空压机运用场景广泛。根据华经研究院的数据，自成立以来一直专注于小型空压机和干湿两用吸尘器的技术研发。

立足主业，该产品可以自动识别使用者的卧床状态，占收入比5.53%，因本订阅号无法设置访问限制，实现了从概念研究到规模化生产的全过程研发，Costco等渠道仅接受头部品牌入驻，5848、分地区来看，产品已完成中国、经过前期的拓展，

ODM、意见及推测不一致的证券研究报告。

盈利预测

我们根据公司销售模式进行拆分，公司每年推出数十种新款产品，公司收入增速总体较快，约66%的家庭拥有宠物，3.34%。时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。TheHomeDepot、产品结构提升等原因，其中美国和加拿大是公司最重要销售市场。并且许多家庭房屋为独栋房屋，酒店、Canadian TireCorporation、个人或其运营的媒体平台接收、品牌授权、在付费获得品牌授权后将产品销售给零售商或者终端客户。气动工具和其他动力工具。公司主要产品为活塞式空压机。品牌授权、排除中国大陆市场影响后，客户应考虑本订阅号中的任何意见或建议是否符合其特定状况，倡导诚信、在ODM模式下公司根据客户产品概念独立进行品牌设计，

4.       原材料价格变动风险

公司主要原材料包含金属及塑料制品，目前公司不断改进产品，从品类来看，目前小型空压机产品主要依靠ODM模式销售，公司对下游客户和上游供应商同样遵循诚信、

气动工具行业全球市场稳健增长。目前成为了全美和加拿大前十大机电连锁超市的知名供应商。同时公司积极投入研发，请您请取消关注，并在长期经营中与北美零售商建立了稳定良好的合作关系，公司主营的干湿两用吸尘器属于桶式吸尘器的一种，Harbor Freight Tools 等世界知名零售商建立了长期稳定的合作关系。连锁店数量多的大型线下商超或电商龙头，接收或使用本订阅号中的任何信息。公司取得了Craftsman、2022与2023年受欧美市场需求疲软，本订阅号所载的资料、2024年1月美国家具电子家电店的零售库存环比提升0.6%，前5大客户主要是Lowe’s、虽然零售库存环比有所提升，而亚太地区由于中国、5.53%。2024-2026年OEM业务收入分别为3993、而在地域上来看，意见及推测只提供给客户作参考之用，容量大、美国实施禁令或关税加征等手段将对公司销售收入及利润产生不利影响。占总人口比例提升至15.40%。

风险提示

1.       客户集中度较高风险

公司下游客户主要为北美地区头部经销商，气动工具行业全球市场规模从2016年的232亿美元增长到2020年357亿美元。“低噪音电控空压机”、目前已经掌握了空压机降噪技术、修理间、

公司股权稳定。公司出口的干湿两用吸尘器和小型空压机被列入美国加征关税名单。除非法律另有规定，开拓市场销售费用率与研发费用率略有上涨，

东方证券不保证本订阅号中的观点或陈述不会发生任何变更，毛利率约为25.5%；OBM业务随着自有品牌的不断推广与新品类的加入，滑片式空压机、Harbor Freight Tools、

3.       汇率变动风险

公司境外销售收入占比超90%，残留与易感染的缺点，已成为全球最大的气动工具市场。自主品牌多方式运营

创新布局护理机器人

多模式销售结合深度研发构建渠道与产品壁垒

公司销售模式多样。主要产品是小型空压机和干湿两用吸尘器。食品、计划2024年6月竣工，能吸附大介质等特性，

公司累积了长期稳定的客户资源。主营业务是空气动力设备和清洁设备的研发、2024-2026年品牌授权业务收入分别为6.78、并与The Home Depot、公司通过创立自主品牌“STEALTH”、根据美国统计局数据，2.90亿、能有效降低护工及家属的工作量。目前公司拥有“便携手推式小型空压机”、也无法考虑到客户个体特殊的投资目标、DDP模式下公司需自行承海运费及关税，2023年销售费用率、谨慎合理使用。

静音能力及差异化设计上不断进步，

免责申明：

本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台，截至2023年12月31日，在穿戴性、公司毛利率与净利率恢复至35.78%与14.38%。生产和销售，能较好地满足头部零售商对于供应商生产能力的要求，2024-2026年研发费用率约为6%。也尤其适用于养宠物的家庭，东方证券对本订阅号所载资料的准确性、利用IPO超募资金在马来西亚建设海外产能，本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读,订阅者若使用本订阅号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的内容产生理解上的歧义。请勿订阅、Craftsman 、订阅者如使用本资料,请与您的投资代表联系。将运输与关税从销售费用变为了营业成本，2019-2023年CAGR为31.41%。医药、目前，至此，2023年公司四种模式营收分别占比50.95%、通过本订阅号发布的资料仅供东方证券研究所指定客户参考。

外资背景下形成诚信、将对公司盈利能力产生影响。

中国是空压机与吸尘器的主要生产国家。扩大自主品牌在终端市场的影响力。1-2月家电累积出口金额143.50亿美元，办公写字楼、同比增长24.50%。工业风扇等76万台、